辛辣粉。我只吃特别辣的食物。

发布日期:2019-01-19

    01终极辣味粉(TMLF)

    12月19日晚,中央银行宣布建立目标中期贷款机制。主要内容如下:

    (一)支持实体经济、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大城市商业银行,可以向中国人民银行申请。定向的中期贷款工具基金可以使用三年。经营利率比目前3.15%的中期贷款利率低15个基点。可以参照MLF执行未提及的其他属性(例如,是否需要抵押品)。

    我们来处理这件事吧。

    (一)TMLF经营银行、国有股份制银行和大城市商业银行(后半部分其他中小银行)。利率比MLF低15BP,期限为一年(可以申请两次延期,实际上最多三年)。

    (2)申请TMLF的条件是“符合宏观审慎要求,资金充足,资产质量健康,获得中央银行资金后有进一步增加中小企业贷款的潜力”。前几点很容易衡量,但最后一点是“有潜力”?在申请时,银行可能需要向监管机构提交未来支持实体的可行计划。但是考虑到中央银行现在完全支持它,这个标准预计不会太苛刻,甚至不会太宽松,而且基本上所有的申请都可以提出。

    (三)金额由中央银行根据银行支持机构(特别是小型私营企业)的情况和银行的需要确定。主要银行资本成本低,一般不需要TMLF。预计一些储蓄不良的国有股份银行将需要TMLF。

    总而言之,那些想投资小型私营企业、且债务成本显著高于TMLF的银行将更有热情申请。拥有低债务成本的大银行,或者并不真正瞄准小型私营企业的银行,可能不感兴趣。

    (二)中国人民银行决定根据中小金融机构支持中小企业和私营企业的再贷款和再贴现方式,增加再贷款和再贴现1000亿元。

    从总体上看,这是中央银行以往一系列扶持中小企业融资政策的内容之一。中央银行此前曾提出“三箭”的政策组合。一是“增加民营企业,特别是小微企业的信贷”。中小银行有客户的,仍然可以放贷,但由于存款不足、存贷比过高和资金不足,中国人民银行以再贷款、再贴现的形式支持这些银行。因此,TMLF正在进一步实现这个箭头。

    换句话说,只要你能够提供小型私营企业贷款,做你想做的事,中央银行就会一直为你提供廉价的弹药。

    02基本上是一种奖励

    如何实现货币政策取向,像中小企业融资一样,是一个世界性的难题。显然,我们正在使用一个世界性的问题来解决另一个问题。

    政策工具,如定向排列和定向MLF,并不意味着中央银行将这些资金引导到银行去做特定的事情,因为在实践中几乎不可能实现。银行是一个巨大的资金池,集资和支出于一身。从更大意义上讲,定向工具是银行更好地执行某些任务的额外激励,允许它们获得低成本负债,从而实现:

    (1)向企业转移收益:如果银行愿意将所有降低的债务成本转移给企业,那么企业贷款利率的相应降低将使企业能够获得成本更低的资金,缓解“高融资成本”。

    (2)将收益留给风险:如果银行不愿完全放弃,但保持企业贷款利率不变,但自身资本成本下降,那么“贷款利率-资本成本”的部分将更高,那么利率的“风险溢价”部分将更大,从而能够覆盖更高的风险。风险客户群(客户群下沉),扩大贷款服务领域。这有利于缓解“融资难”,这是领导者最期望的效果。

    上述分析基于一个常数公式:

    贷款利率=资本成本、业务成本、风险溢价和合理利润

    以上两种情况,反映在银行报表中,都是业务规模的扩大,但利差可能不会太大变化,银行扩大收入。

    (3)如果银行认为自己已经圆满完成了任务,暂时不需要调整,低成本负债将直接贡献利润,利差将上升。当然,领导者不希望你这样做。

    还应考虑到,TMLF作为基础货币的主要操作,能够大幅度降低银行的总体债务成本和货币市场利率(基础货币的二级市场利率),进一步缓解一些银行拉动存款的压力,从而控制存款利率。

    因此,TMLF也可以在一定程度上间接降低货币市场利率和存款利率(至少可以缓解其上升)。

    有什么难题吗?

    TMLF在实体,特别是中小民营企业的融资中具有明显的作用,是中央银行有效的货币政策工具之一。然而,货币政策并非万能的。我们还有很多工作要做。

    让我们回到之前中央银行关于第一箭头的声明:

    中国人民银行对中小银行有客户可以再贷款、再折扣等方式予以支持,但因存款不足、存贷比过高和资金不足仍可以放贷。

    我们已经简化了这样一种说法:“只要你能够提供小型私营企业贷款,尽你所能,中央银行将继续为你提供廉价的弹药。”

    为了简化它,中央银行就相当于说:“钱不是问题。”

    但是问题来了。有时候,这与金钱无关。中央银行只负责提供资金,而不负责承担风险,也不负责教人们如何做小事。

    我必须坦率地说,解决小额和私人融资问题的关键不在于资本成本或是否有资本,而在于银行能否做到这一点。如果银行不善于发放小额贷款,即使他们考虑向各地放贷,他们也不会申请更多的TMLF。这种情况发生在欧洲,欧洲央行的TLTRO没有银行可以要求。

    小额信贷有着自己独特的业务体系、评估体系和人才体系,这与传统的公共业务有很大不同(参见我们之前的报告“银行小额信贷业务的深度:原理、模型和实践”)。目前,我国大多数大中型银行(即TMLF目标)并不完全具备这一制度。在没有这种系统的情况下,可以尝试其他创新方法(如流行的互联网、大数据技术的参与),或者慢慢引入系统,但不要太快。如果该体系没有完全建立,冲动可能会导致更严重的后果(一些银行在过去遭受过损失)。

    因此,对小额信贷的需求一直很旺盛,但银行应该首先掌握科学的借贷方法,才能有效地服务于这些需求。否则,小问题就不能解决。

    建立科学的制度和方法可能是银行扶持小银行的重中之重。有些事情不是关于金钱,而是关于能力。

    作者:国信证券王健,来源:王健的角度